东吴证券：给予盛美上海增持评级

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东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对盛美上海进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：盈利水平大幅提升，新品产业化快速推进》，本报告对盛美上海给出增持评级，当前股价为103.9元。

盛美上海(688082)
事件：公司发布2023年中报。
新老产品齐放量，2023H1收入端实现快速增长
2023H1公司实现营业收入16.10亿元，同比+46.94%，延续高速增长态势；其中Q2实现营收9.94亿元，同比+34.00%。分产品来看，清洗设备仍为公司收入增长的主要推动力。据ACMR演示材料：1）清洗设备：2023H1实现收入约1.49亿美元，同比+51%；收入占比为68%，同比约+1pct。2）ECP&炉管及其他设备：2023H1实现收入约0.46亿美元，同比+42%；收入占比为21%，同比-1pct。3）先进封装及其他设备：2023H1实现收入约0.24亿美元，同比+64%，收入占比为11%，同比+1pct。截至2023H1末，公司合同负债和存货分别达到10.16亿元和33.15亿元，分别较2023Q1末+8%和+5%，验证在手订单充足，下半年收入端有望保持高速增长。根据公司此前披露的2023年度经营业绩预测，2023年公司营业收入为36.5至42.5亿元，同比+27%-48%，延续高速增长态势。
毛利率明显提升&投资收益等大幅增长，销售净利率创历史新高
2023H1公司实现归母净利润4.39亿元，同比+85.74%；实现扣非归母净利润4.06亿元，同比+57.88%。2023H1公司销售净利率为27.30%，同比+5.70pct；扣非销售净利率为25.25%，同比+1.75pct，明显提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为51.60%，同比+4.62pct，是净利率增长主要驱动力，我们推测主要受益于产品结构优化和规模化降本效应。2）费用端：2023H1公司期间费用率为23.31%，同比+0.20pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+0.45、-0.95、+0.70、-0.78pct。3）此外，2023H1公司投资净收益达到5527万元，同比+517%；2023H1公允价值变动净收益为1488万元，2022H1为-2776万元，均进一步增厚公司利润端表现。
海外市场快速拓展，PECVD、涂胶显影设备打开成长空间
公司在稳固清洗设备全球龙头地位的同时，积极布局涂胶显影、PECVD设备，完善产业布局。1）清洗设备：2021年10月获全球主要半导体制造商的Ultra C SAPS前道清洗设备DEMO订单，2021年12月获美国一家主要国际半导体制造商的两份Ultra C SAPS V的12腔单片清洗设备订单，2023年2月再获欧洲一家全球半导体制造商的单片SAPS兆声波清洗设备订单。2）PECVD设备：2022年12月公司正式推出拥有自主知识产权Ultra Pmax PECVD设备，进入生产线验证。2）涂胶显影设备：首台ArF涂胶显影设备UltraLITH已经正式出机，同时将于2023年推出Iline型号设备，并且开始着手研发KrF型号设备，进一步打开成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为9.25、12.11和15.51亿元，当前市值对应动态PE分别为49、37和29倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券吴文吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.2亿，根据现价换算的预测PE为62.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为123.55。

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